Amit a Portfolio hasábjain már tavaly előrevetítettünk, most a szemünk előtt zajlik: koncentrálódik a magyar magán-egészségügyi szolgáltatók piaca, miközben a növekedés töretlen. Bemutatjuk a legutóbbi komoly felvásárlás hátterét.

Pörög a piac


Fél éven belül két komoly üzletet is kötöttek a magán-egészségügyi ellátók, szolgáltatók piacán. A Budai Egészségközpontot Csányi Sándor Bonitas cége vette meg, a napokban pedig az is kiderült, hogy az Affidea (korábbi nevén Diagnoscan) a Főnix-Med egészségügyi céggel gazdagította portfolióját.

Mindez azt jelenti, hogy ha szigorúan a betegellátás magánpiacát nézzük (nem pedig a teljes magán-egészségügyi piacot), rövid időn belül a második és a harmadik legnagyobb szereplő cserél gazdát, vagyis a bevásárlók igencsak érdekeltté váltak a piacon. Egy olyan piacon, ami minden jel szerint növekedésre van ítélve.

A betegforgalom ugyanis folyamatosan növekszik, a fizetőképes kereslet egyre erősebb, az aktív, dolgozó és járulékfizető emberek többsége már hajlandó többet fizetni a magánszolgáltatásokért. Ezzel kényelmet vásárolnak és időt spórolnak, kihagyják az állami ellátórendszert, átlátható költségekkel találkoznak és úgymond veszni hagyják járulékbefizetéseiket. És mindez már nemcsak a fővárosi, hanem a vidéki lakosokra is egyre jobban jellemző.

Hogy még jobban megnézzük a magán-egészségügyi szolgáltatók fokozódó népszerűségét, érdemes egy pillantást vetni az alábbi grafikonra. Az Európai Bizottság 2017 őszén megjelent lakossági felmérésből kiderül: a válaszadók szerint a legégetőbb probléma, amivel az ország szembenéz, az az egészségügy. A megkérdezettek 42%-a említette meg a magyarok közül az egészségügyet, ez volt a második legmagasabb arány az egész Európai Unióban, Hollandia után.

Új területen kap hatalmas ellenfelet Csányi Sándor


A betegek elmúlt években bekövetkezett magatartásváltozása pedig lecsapódik a magán-egészségügyi vállalkozások eredményeiben, valamint hozzáállásukban. Beruházásaikban is aktívabbak, bátrabbak lettek a szereplők.

Ki a vevő?


A bizakodást jelzi továbbá, hogy a legnagyobb hazai magán-egészségügyi cég új területre lépett. Az Affidea ugyanis eddig a diagnosztikára építette üzleti modelljét, most viszont a Főnix-Med megvásárlásával a betegellátásban is közvetlenül érdekeltté válik, vagyis egy értékes, kiegészítő tevékenységet szerzett meg hálózat formájában. Érdemes egyet hátrébb lépni, és nemzetközi kontextusba elhelyezni ezt a tranzakciót.

A 16 országban 235 diagnosztikai központtal rendelkező Affidea csoport mára Európa legnagyobb diagnosztikai képalkotó és rák betegek ellátását segítő szolgáltatójává vált. A cég egyébként Budapestről robbantott: 1991-ben alapította meg a Nemzetközi Egészségügyi Központot az akkori MÁV Kórház területén, az Elbit Medical Imaging Ltd. izraeli befektető cég. A mostanra hatalmasra nőtt Affidea csoport egy holland konszern, melynek tulajdonosa egy svájci családi vagyonkezelő cég, a Waypoint Capital.

Ebből egyértelműen látszik: egy komoly, nemzetközi, tőkeerős vállalat száll be a hazai magánellátási piacra. Az itthoni Affidea stabil bevételt termelt az elmúlt években, 2016-ban átlépte a 8 milliárd forintot árbevétele, amiből 1 milliárd forintos adózott eredményt ért el. Korábban a cég úgy fogalmazott, hogy bevétel 90 százaléka a közfinanszírozott egészségügyből származik - közvetlenül az Országos Egészségbiztosítási Pénztártól (OEP) vagy a kórházakkal kötött szolgáltatási szerződés révén - a többi a szabad piacról jön össze.

Új területen kap hatalmas ellenfelet Csányi Sándor



A két piaci szereplő egyébként már tavaly szorosabb kapcsolatba került, amikor júniusban egyedülálló együttműködés keretében megnyílt az Affidea Diagnosztika és a Főnix-Med közös egészségközpontja. Az 1,2 milliárd forintos beruházással létrejött klinika szolgáltatásai között szerepel többek között a belgyógyászat, az ortopédia, a kardiológia, a bőrgyógyászat, a nőgyógyászat, az urológia, a szívultrahang, a szemészet, az orr- fül-gégészet, de a szakrendelések mellett szűrőközpontként is működik.

Új területen kap hatalmas ellenfelet Csányi Sándor

Kép forrása: MTI Fotó/Máthé Zoltán

Ki az eladó?


A Főnix-Med múltja 2002-ig megy vissza, jelenleg a háziorvosi ügyeleti ellátásra, a vállalatoknak nyújtott foglakozás-egészségügyi ellátásra, betegszállításra és mentésre épül az üzlet. A 2016-os beszámolóból azonban még részletesebb képet kapunk, melyik terület a növekedés alapja.

2016-ban ugyanis csak a foglalkozás-egészségügyi bevételek 31% feletti ütemben növekedtek annak köszönhetően, hogy a társaság új megbízásokat nyert jelentős partnereknél (Nemzeti Közlekedési Hatóság, Robert Bosch csoport, Magyar Telekom Nyrt., Schneider Electric). A 2,1 milliárd forintos árbevételből a tájékoztatás szerint 130 millió forint volt az egyéb bevétel, melynek döntő része az OEP-től érkezett.

Új területen kap hatalmas ellenfelet Csányi Sándor

Mennyi az annyi?


Számításaink szerint 2016-ban a Főnix-Med Zrt. EBITDA-ja 350 millió forint volt. A Heal Partners vállalati tranzakciós tanácsadó cég legfrissebb, félévente publikált elemzése szerint 2016-ban és 2017-ben a magán-egészségügyi szolgáltatók piacán a kelet-közép-európai régióban átlagosan nagyságrendileg a cégek 10-es EV/EBITDA szorzó értéken forognak a tőzsdén.

Ha ezt a szorzót a Főnix-Med tranzakcióra vonatkoztatnánk, akkor nem kizárt, hogy az ügylet 3,5 milliárd forintos áron valósult meg.

Minden ilyen összehasonlító számításnál azonban figyelembe kell venni a konkrét helyzetet, a felvásárolt vállalat és piac kilátásait, a vállalat profilját, részletes számait, illetve hitelállományának alakulását is ahhoz, hogy ennél közelítőbb becsléssel lehessen élni. Ugyanakkor az is fontos lehet, hogy az Affidea magyarországi tevékenységét a mostani felvásárlás jól kiegészíti; ez alapján a felvásárló számára akár ennél magasabb értéket is képviselhetett a Főnix-Med.